A股每年都要经历四大风波，你准确判断了几个？

华阳

摘要：电子医药TMT一季报披露，现出最新投资端倪；A股每年必经的4个阶段，现在取经还不晚；环京楼市房价急转直下，或是新的泡沫在酝酿；小镇青年欢乐多，接地气软件抖音快手的娱乐帝国；机构持仓位于历史低点的计算机板块，路在何方；中国平安产品卖出高额保险，股息赢得翻红收益。

往期推荐回顾：金风科技（002202）作为国内风电龙头企业，今日上涨2.94%。随着内蒙古、宁夏、黑龙江等省份红色预警解除，国内风电装机量有望进一步上涨，给公司带来极大的利好。

1>安信策略陈果：一季报之后，电子医药TMT，投资目光锁定谁？

目前，中国正在高调步入以信息产业为主导，围绕创新和科技的新经济时代，TMT+电子+医药为核心的新兴行业或将直接受益。

从最新的一季度业绩预告来看（截至2018年3月19日），目前在披露的成长型公司（TMT+电子+医药）中超过90%的业绩预喜，即使按照业绩预告下限增速测算，超过80%的披露上市公司业绩增速依然较去年出现上升。

其中，Q1通信（披露率6.00%）、传媒（披露率5.04%）、电子（披露率10.05%）、计算机（披露率9.05%）、医药生物（披露率7.27%），行业单季度净利润分别同比增长256.62%、125.69%、45.12%、54.54%、169.57%，彰显出新时代新经济背景下成长型行业充沛的前进动力与美好的发展前景。



虽然提前预告的公司业绩往往较为出色，但是我们依然坚持认为在2018年成长型行业将呈现高景气面貌，环比去年或将有较好的盈利表现。

具体而言，2018年全年成长行业景气处于明显上升，建议关注以下行业及其子行业：

传媒——影视剧、营销、手游
影视剧：电影方面，政策端，“最低限价令”提高电影产业收益；建设投入，影院、银幕等基础性设施增长势头不减，巨头纷纷入股电影产业。电视剧方面，量减质升成为推动行业发展的核心动力。



营销：在线视频平台扩展成为增长新兴来源。从2013年全年累计值96.2亿元到2016年前三季度累计值242.2亿元。
手游：用户消费意愿和付费能力显著提升。在2017年手游用户达到5.54亿人，环比增加4.9%。

计算机——服务器与人工智能，尤其是智能安防
我国的人工智能领域处于成长期，2018年人工智能将成为计算机板块的主线。政策层面，2017年中的《新一代人工智能发展规划》将人工智能提升到国家战略层面；投资层面，社会投资、企业投资、人才与融资三方位全面围城；产业链层面，上游人工智能芯片市场规模增速迅猛，预计到2021年将达到52亿美元，下游应用层面，国内的人工智能前列企业BAT分别在AI应用领域做出行动。



电子——半导体
国家集成电路产业投资基金正酝酿“二期”投资，预计2018年规模有望突破万亿。同时，中国半导体晶圆代工产需缺口大，国家和各企业都在加大投资力度，促进半导体产业景气向好。

通信——5G
预计2018年移动互联网接入总流量为256.06亿GB，其中手机上网流量为240.29亿GB。结合2018年光纤光缆总长度大概率平稳增长为5G接下来的发展奠定的良好基础，预计5G通信景气显著向好。

2>海通策略荀玉根：A股每年都要经历这些事儿

回顾1991-2017年间上证综指月度涨幅，我们发现上证综指在2月与11月收益较好且胜率较高。全年有几个明显的阶段，基本面影响A股长期发展趋势，同时投资者的关注点也会发生变化。



1-3月的春节躁动、一号文以及两会
春季躁动行情，启动有早有晚，早的在12月上旬、晚的在2月初，平均持续36.2天，躁动后平均 回撤25.2天。期间，最明显的特征就是行业轮动，以2018年为例，8个交易周内领涨和领跌行业各有不同，例如家电的狂跌狂涨。躁动行情的缘起主要是1-2月基本面数据少，全年主线不明朗，政策和事件便成为行情催化剂。

2004年至今，每年一月底中共中央就会发布以“三农”为主题的中央一号文件，因此这个时间前后，市场对农业农化等板块的关注度便会增加。一号文发布后农业及化肥板块往往有较大涨幅。

永不缺席的两会行情对股市的影响非常广泛，会前及会后20天内较为明显，对各行业来说随时会有利好或利空的政策颁布。1997-2017年以来，上证综指在会前20天/会中/会后20天的平均涨幅为3.2%/0.1%/6.5%，胜率为71.4%/52.4%/81.0%。



4月进入基本面验证期
1-3月市场处于短期政策或事件引导的躁动行情，在进入宏观数据逐步公布、两会也开完的4月后，经济与政策形势渐渐明朗，投资者开始对全年的经济基本面和政策做出判断。

5-10月关注“Sell in May”效应
“Sell in May”效应源自海外，A股市场同样存在。"Sell in May"行情主要跟我国每年的政策周期有关，5-10月份是政策淡季，对股市刺激较少，而躁动也已结束，因此只有数据持续改善且好于预期，市场才有继续上涨动力。从胜率来看，“Sell in May”效应并非必然，因此无需过于担忧市场下跌。



9-12月聚焦重要会议和年底博弈
重要会议提示：每年9-11月的中共中央全会，每五年10-11月的党代会，每年12月的中央经济工作会议，会议前后上证综指震荡较大。

同时，每年的四季度易现博弈行情，主要诱因是四季度公募机构进入最后一个考核季，前期业绩好的产品担忧未来表现的延续性，而业绩平平的产品则要抓住最后的机会，积极调仓换股。逆袭板块常有三大特征：低涨幅、低配置、政策或事件催化。

3>中信地产陈聪：房价从高歌猛进到实质调控，环京楼市怎么了？

环北京区域近期房价大幅调整，为什么？

城市规划和楼市调控目标的特殊性
房价调整直接来看是限购政策造成的，本质上却是当地特殊的城市定位所致。在京津冀一体化的过程中，规划对连片贴边发展、围城式发展持明确限制态度。这种限制，不仅意味着大规模房地产开发不受欢迎，也意味环北京区域产业和人口增长短期受限。而中央打造新增长极的规划，主要是发展“交通便利，地理条件适中”的雄安新区，也并非环北京区域。

不同于环上海、环广州、环深圳，甚至环武汉等区域的鼓励对接附近一线核心城市，追求吸引大量人口和产业，环北京区域则主要是打造生态优美、环境宜人、人口适度、产业“较轻”的新市镇，对开发强度的容忍度是比较低的。



也可以理解为，全国其他地区追求健康平稳发展，环北京则是“限制发展”。

环北京楼市问题的持续性和全国市场平稳并存
地产政策的因城施策，不是要限制三四线城市发展，而是要限制绝对房价水平可能较高的一二线城市房价上涨。从本质上，我们认为房价上涨最大的风险并不在于杠杆透支，而在于财富积累结构性失衡（包括地域失衡）带来的社会矛盾。

因此，我们判断未来房地产政策差异化的主要出发点是绝对房价高低和短期房价上涨快慢。中国的城市发展，呈现多中心，大城市周边的城市群，具备更广阔的发展空间。



降低环京相对权重，果断去化库存
如果企业原本的资源储备就有相当数量在环北京区域，那么企业目前最合理的自救策略就是：
1）降低企业对环京市场的依赖度，切实加大其他区域的资源储备，主动引导其他区 域的销售占比提高。
2）理性去化库存，盘活资产。近期环北京区域市场有所回暖，二手房成交价趋于平稳，这就给新房开发企业一个良好的库存去化窗口。虽然会带来阵痛，但对维护资产负债表健康十分有利。



3）积极合作，保持核心能力。环北京市场并非一片漆黑，抓住合适时机引入合作者，既可以进一步减轻资金压力，又可以促成开发项目在未来激烈的市场竞争中占据优势位置。

大浪淘沙，风暴过后，那些产业定位精准、规划生态优美的环北京产业新城项目，仍将具备良好的市场前景。

4>光大传媒互联网孔蓉：小镇青年现实预言——今天你对我爱理不理，明天我让你高攀不起！

我国泛娱乐市场崛起，教育文化娱乐支出占2016年全国居民支出的11.2%，因此娱乐市场成为投资热点。其中，我们需要注意到一个现象，无论是快手或抖音的爆红，都与小镇青年成为娱乐消费的中坚力量有很强的相关性。泛娱乐细分领域渗透率、时长粘性、付费转化率较高，在游戏和影视领域表现尤其抢眼。



从小镇青年的年龄分布看，35岁以下人群是主力军，特别是19-24岁娱乐人群所占比例高于全网近10个百分点，18岁以下娱乐人群占比是全网的2倍左右。



小镇青年泛娱乐消费特征包括接地气、社交导向。首先，影视市场，关注小镇青年接地气和情感共鸣需求。数据显示，44%小镇青年日均网络观影时长超1小时，网络付费率达49%，他们多关注国产、喜剧和电视剧。其次，游戏方面。小镇青年将成为游戏市场增量。49%日均玩游戏市场超1小时，付费率高达39%，偏好消除类、棋牌类游戏，“同城游”游戏平台、球球大作战、迷你世界深受欢迎。最后，还有短视频直播、网络阅读、网络音乐、网络动漫等方面，都显示出了小镇青年的高复费率和消费能力。



支撑小镇青年市场崛起具有五大驱动因素，一是，低线城市人口数量庞大叠加人口回流；二是，三四线城市收入提高驱动娱乐消费升级；三是，低线城市网络设备渗透率提高；四是，90后、00后崛起，逐渐成为娱乐消费主力人群；五是，低线居民休闲娱乐时间充裕。

建议关注标的，新三板公司包括大地院线（837015），重点布局二三四线城市的院线管理公司；A股公司巨人网络（002558），公司是国际化、精品化、手游化的综合性互联网企业；美股公司欢聚时代（YY），公司是国内领先的互联网语音视频平台提供商，旗下YY直播、虎牙直播、多玩游戏网大受欢迎。

5>海通计算机郑宏达：机构持仓位于历史低点的计算机板块，路在何方？

2007年1月9日，苹果公司在旧金山发布新一代iPhone。刚推出的iPhone上市后引发热潮及销售反应热烈，部分媒体誉为“上帝手机”，而人类自此进入了智能手机的时代。同时，国产智能手机的出货量也逐年上升，而渗透率也从2011年的20%左右上升至2014年的60%，这波热潮带动了一批电子企业的成长，如歌尔股份（002241）、欧菲科技（002456）在2011-2014年间股价均有大幅提升。



不仅是智能手机的硬件创新，2013年以来软件App也进入爆发期。同时，以天猫、京东商城为代表的电子商务的销售规模越来越庞大，这一过程伴随着PC端电商向移动端转变的趋势。以阿里“双十一”成交额中移动支付占比为例，从2013年的15%上升至2015年的69%。



2011-2012年间，智能手机出货量爆炸式增长，智能手机的渗透率和普及率经过5年发展，已达到峰值，2017年，国内智能手机普及率已达到90%。每个人产生的数据又是巨大的，因此数据处理需求爆发。互联网叠加国产化，服务器行业持续高增速；智能手机又在2014年引爆了手游和网络视频市场；2015年互联网金融迎来爆发元年。

根据历史的发展轨迹可知，移动互联时代后是AI人工智能时代。万物互联是人类社会的虚拟化映射，云计算是基础；所有设备联网后海量数据的产生，极大地丰富了数据的维度和完整性；深度学习带来的判断决策，是人工智能最大的进展。



接下来，就是我们看到的AI硬件开始创新和突破；AI芯片出货和降价等现象。

目前，机构持仓计算机板块处于历史低位，与2013年类似。2010年一季度至2013年二季度，公募基金持有该板块市值占股票总持仓市值比重较为稳定，约2.5%，左右，2013年二季度开始持续走高；2016年一季度至2017年四季度，随着监管收紧下新增外延的减少，以及市场整体风险偏好的下降，还比重持续走低，基金持仓从2015年一季度的12.9%下滑至2017年四季度的低点为1.4%。



6>安信非银赵湘怀：“炒股能手”实现归母净利同增42%，零售业务成为下一城！

近日，中国平安（601318）发布2017年报，2017年实现归母净利润890亿元，同增约42%，新业务价值同比增长约32%。公司2017年核心边际变化包括，承保端持续改善；股票投资收益大增推动总投资收益率达6%；2017年每股股息1.5元，较之去年同期翻番，且公司高比例分红有望持续；金融科技发展迅速；聚焦零售业务。



2017年公司寿险及健康险业务贡献归母净利356亿元，平安寿险实现保费收入3689亿元，我们认为新业务价值增长的主要驱动因素是个险高速增长和产品结构持续优化。其中，营销员规模稳增长，产能提升优势凸显。2017年公司营销员数量同增25%，达到138万人。产能的提高带动营销员收入增长，2017年营销员收入达到6250元/人均每月，同比增长4%。受保监会134号文等因素的影响，2018年保险业开门红新单保费增速承压会使得营销员收入下滑，进而使得脱落率提高，倒逼保险公司个险业务更加依赖营销员产能提高而非人数增长。



2017年公司个险渠道长期保障产品新业务价值率达到87.6%，显著高于其他类型产品，新业务价值中长期保障性业务占比达31%，推动整体新业务价值率达到39.3%，同增两个百分比。

产险市场份额提升，盈利能力维持稳定。2017年公司实现保费收入2159亿元，其中车险保费收入同增14%。产险业务综合成本率96.2%，盈利能力维持稳定。

股票投资收益大增是投资收益率改善的主因。2017年公司投资资产达到2.4万亿元，净投资收益率5.8%。我们认为2017年公司投资收益率改善的主因是股票投资收益增加，而不是利率上行带来的协议存款和债券收益增加。

聚焦零售业务，客户价值持续提升。2017年公司的个人业务实现净利润589亿元，同增44%，占集团归母净利润66%。一是公司个人客户数量持续增长，截止2017年底集团整体客户数1.66亿，较年初增长约26%；二是客户结构持续优化，2017年客户中中产及以上占比达65%，个人客户在经济发达地区占比达到70%。


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